近日，A股五大上市險(xiǎn)企悉數(shù)披露2021年一季度保費(fèi)成績單，合計(jì)攬收9731.78億保費(fèi)，同比增長2.64%。

壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)方面，五家壽險(xiǎn)公司呈現(xiàn)分化局面，保費(fèi)規(guī)模三升兩降，其中平安壽險(xiǎn)、人保壽險(xiǎn)保費(fèi)增速為負(fù)，分別為-4.49%、-5.45%。財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)方面，“老三家”中，僅平安財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)增速下滑，為-8.84%。

不過，車險(xiǎn)綜改下，財(cái)險(xiǎn)公司保費(fèi)增速繼續(xù)承壓。人保財(cái)險(xiǎn)、平安產(chǎn)險(xiǎn)一季度車險(xiǎn)保費(fèi)增速分別為-6.7%、-8.83%。此外，人保財(cái)險(xiǎn)一季度信用保證保險(xiǎn)保費(fèi)同比下降80.4%，風(fēng)險(xiǎn)敞口繼續(xù)壓縮。

二級(jí)市場方面，保險(xiǎn)股一季度整體下挫，但券商報(bào)告認(rèn)為，近期的回調(diào)為投資者提供了較好的入場時(shí)機(jī)，“較高的十年期國債收益率對(duì)保險(xiǎn)公司的投資表現(xiàn)有支撐，并減少投資者對(duì)利差損問題的擔(dān)憂，保險(xiǎn)公司能夠?yàn)樾?span id="mj4oglo" class="keyword">投資鎖定更高的投資收益”，未來數(shù)月內(nèi)，投資者最終會(huì)意識(shí)到利率上行對(duì)保險(xiǎn)股的利好影響。

壽險(xiǎn)公司增速“三升兩降” 車險(xiǎn)業(yè)務(wù)持續(xù)收縮

整體來看，今年一季度，中國人壽、中國平安、中國人保、中國太保和新華保險(xiǎn)分別實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入3239億元、2437.75億元、2034.02億元、1387.09億元和633.92億元，同比增幅分別為5.23%、-5.45%、4.97%、6.27%和8.83%。

分業(yè)務(wù)來看，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)方面，今年一季度中國人壽實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入3239億元，依舊穩(wěn)坐“一哥”位置;平安人壽次之，實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入1663.97億元;太保壽險(xiǎn)、新華保險(xiǎn)、人保壽險(xiǎn)保費(fèi)收入分別為954.17億元、633.92億元和506.6億元。

從保費(fèi)增速來看，5家壽險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)仍舊呈三升兩降分化局面。其中，新華保險(xiǎn)以8.83%的同比增速領(lǐng)先，中國人壽、太保壽險(xiǎn)增速分別為5.23%、3.89%。而平安壽險(xiǎn)和人保壽險(xiǎn)保費(fèi)增速均呈下滑態(tài)勢，分別為-4.49%、-5.45%。

從3月單月數(shù)據(jù)來看，除了新華保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)了3.3%的同比增長之外，其他四家單月保費(fèi)收入均出現(xiàn)較大幅度下滑，中國太保、中國平安、中國人壽、中國人保同比下滑幅度分別為-7.64%、-9.29%、-12.38%、-26.25%。

對(duì)此，國君非銀劉欣琦團(tuán)隊(duì)分析指出，主要原因系老款重疾產(chǎn)品停售過度消耗有重疾購買需求的客戶，以及新重疾產(chǎn)品上市初期代理人對(duì)產(chǎn)品的培訓(xùn)尚不到位，供需均尚未呈現(xiàn)常態(tài)。

開源證券分析師高超預(yù)計(jì)，3月上市險(xiǎn)企新業(yè)務(wù)保費(fèi)均受需求及經(jīng)營策略影響承壓，不同險(xiǎn)企總保費(fèi)同比差異來自于2020年業(yè)務(wù)的續(xù)期保費(fèi)差異。據(jù)該券商披露的數(shù)據(jù)顯示，3月平安壽險(xiǎn)個(gè)人業(yè)務(wù)新單保費(fèi)達(dá)成79.53億元，同比下降17.06%，主要受1月保障需求釋放影響大幅下降;人保壽險(xiǎn)3月新單保費(fèi)23.35億元，同比下降49.26%，主要原因?yàn)橹鲃?dòng)壓降躉交業(yè)務(wù)所致。“3月新業(yè)務(wù)保費(fèi)略低于預(yù)期，受產(chǎn)品需求釋放及經(jīng)營重心轉(zhuǎn)移至增員及養(yǎng)客導(dǎo)致，后續(xù)關(guān)注上市險(xiǎn)企增員進(jìn)展、質(zhì)量及需求恢復(fù)程度。”高超說道。

展望二季度，劉欣琦團(tuán)隊(duì)表示，考慮到新重疾產(chǎn)品的銷售難以在短期全面恢復(fù)，預(yù)計(jì)上市險(xiǎn)企短期將推出差異化形態(tài)的產(chǎn)品來促進(jìn)銷售，如兩全險(xiǎn)、儲(chǔ)蓄險(xiǎn)等。長期來看，客戶認(rèn)知提升需匹配具有清晰講解產(chǎn)品能力的代理人銷售，代理人質(zhì)態(tài)提升是促進(jìn)新單和價(jià)值可持續(xù)增長的主要驅(qū)動(dòng)力。

財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)方面，今年一季度“老三家”合計(jì)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入2450.19億元，同比增長2.56%。其中，人保財(cái)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入1355.52億元居于首位，平安財(cái)險(xiǎn)、太保財(cái)險(xiǎn)分別實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入661.75億元、432.92億元。不過，從保費(fèi)增速來看，太保財(cái)險(xiǎn)以11.93%增速領(lǐng)先，人保財(cái)險(xiǎn)稍有遜色，同比增速6.2%,平安財(cái)險(xiǎn)則同比下滑8.84%。

從車險(xiǎn)保費(fèi)數(shù)據(jù)來看，人保財(cái)險(xiǎn)和平安財(cái)險(xiǎn)車險(xiǎn)分別實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入616.6億元、426.38億元，增速分別為-6.7%和-8.83%。從非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)來看，平安財(cái)險(xiǎn)非車業(yè)務(wù)(不包含意外與健康險(xiǎn))保費(fèi)182.97億元，同比下降15.85%。人保財(cái)險(xiǎn)非車業(yè)務(wù)增長分化，信用保證險(xiǎn)繼續(xù)縮減，一季度保費(fèi)收入僅4.9億元，同比大降80.4%，風(fēng)險(xiǎn)敞口繼續(xù)壓縮，國盛證券預(yù)計(jì)少量長尾業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將在今明兩年出清。但一季度人保財(cái)險(xiǎn)的意外傷害及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入較為迅猛，為436.46億元，同比增長25.4%，是人保財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)規(guī)模提振的主要驅(qū)動(dòng)力。農(nóng)險(xiǎn)、貨運(yùn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)也分別實(shí)現(xiàn)了超過2成的保費(fèi)增幅，農(nóng)險(xiǎn)及經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)的險(xiǎn)種增速有所下降但仍保持較好增長。

招商證券指出，一季度平安、人保、太保財(cái)險(xiǎn)的保費(fèi)同比增速仍在低位維持，主要是車險(xiǎn)保費(fèi)出現(xiàn)負(fù)增長拖累整體增速，這在同期我國汽車銷量同比大幅增長75.6%的背景下難言樂觀，行業(yè)全年車險(xiǎn)保費(fèi)預(yù)計(jì)將維持負(fù)增長。后續(xù)非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)將成為財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)增長的關(guān)鍵，競爭加劇下需關(guān)注行業(yè)的費(fèi)用率水平。

保險(xiǎn)股整體下挫 券商：市場回調(diào)提供良好入場時(shí)機(jī)

二級(jí)市場方面，同花順數(shù)據(jù)顯示，申萬二級(jí)保險(xiǎn)行業(yè)指數(shù)月內(nèi)下跌4.21%，今年以來已跌去13.31%。個(gè)股方面，中國人壽在經(jīng)歷一月上旬的上漲之后，就開始震蕩下行，從2020年末的38.39元跌至3月31日的31.82元，股價(jià)跌幅為17.11%。中國太保股價(jià)1季度末報(bào)收于37.84元，與上年年末38.40元的收盤價(jià)差距不大，但期間波動(dòng)較大，曾在3月初站上47.14元高點(diǎn)，但隨后一路下跌，截至4月19日，報(bào)收于34.76元。

中國人保股價(jià)在上年末收于6.57元后，今年開年就一路下滑，在2月5日下探5.85元之后，又經(jīng)過幾次攀升，但仍難挽回頹勢，截至3月末，其股價(jià)較年初下跌9.6%，報(bào)收于5.94元。

中國平安的股價(jià)在今年1-2月走出V字型后，3月中旬開始持續(xù)下跌，3月末收于78.7元，較年初下跌9.5%。新華保險(xiǎn)的股價(jià)形態(tài)與之類似，同樣在今年1-2月走出明顯v字型后，在3月5日開始一路下行，截至3月末，股價(jià)報(bào)收48.55元，較年初下跌16.25%。

盡管保險(xiǎn)股表現(xiàn)不佳，但各券商機(jī)構(gòu)對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)后市展望依舊較為樂觀。華泰證券研究員李健表示，市場回調(diào)提供良好入場時(shí)機(jī)。保險(xiǎn)公司股價(jià)的回落并未反映較高利率環(huán)境下保險(xiǎn)公司基本面的不斷向好，盡管這一趨勢尚需時(shí)間方能凸顯，近期的回調(diào)為投資者提供了較好地入場時(shí)機(jī)，持續(xù)看好該板塊。

開源證券分析師高超亦認(rèn)為，預(yù)計(jì)上半年負(fù)債端整體維持弱復(fù)蘇趨勢，同時(shí)，從全年視角看，保險(xiǎn)2021年再投資利率擴(kuò)張趨勢較為確定，利于保險(xiǎn)投資端利差擴(kuò)張和估值修復(fù)，保險(xiǎn)板塊處于歷史估值低點(diǎn)，龍頭公司具有防御屬性。

中信建投證券也持相似觀點(diǎn)，“當(dāng)前保險(xiǎn)板塊估值底部具備安全邊際，建議以配置為主”，其表示，對(duì)保險(xiǎn)股的投資更應(yīng)注重長期邏輯，根據(jù)測算，即使本年NBV零增長，險(xiǎn)企EV仍能保持兩位數(shù)穩(wěn)定增長，長期來看養(yǎng)老健康保障需求空間廣闊，短期陣痛不改長期價(jià)值，建議拉長投資期限追求價(jià)值投資。

光大證券則強(qiáng)調(diào)，3月以來部分險(xiǎn)企估值已有調(diào)整，性價(jià)比提升。預(yù)計(jì)4、5月份利率仍有上行空間，險(xiǎn)企估值或?qū)⑦M(jìn)一步修復(fù)。記者 吳敏 北京報(bào)道