在經(jīng)歷過山車后，科沃斯的股價在7月21日回升至跌停時。截止7月21日午盤，科沃斯股價報226.30元/股，漲3.63%，與7月16日跌停時的225.17元/股相當(dāng)。

有A股“掃地茅”之稱的科沃斯，曾在宣布其股東泰怡凱“清倉”式減持后，股價出現(xiàn)大幅波動，先是在7月15日大漲8.9%，市值一度接近1500億元。緊接著在7月16日以跌停收盤，市值在一天內(nèi)蒸發(fā)143億元。隨后7月19日，股價繼續(xù)下跌，跌幅達4.07%，股價報216元/股。直到7月20日，其股價才微漲1.10%。

7月20日，《華夏時報》記者以投資者身份致電科沃斯董秘辦，科沃斯方面表示，股價波動受多重因素影響，無法直接將股東減持與股價波動直接聯(lián)系起來。對于外界認為泰怡凱是在“高位套現(xiàn)跑路”的觀點，科沃斯方面表示，泰怡凱是外部股東，減持的原因是出于自身資金需求。

看起來科沃斯并不被老股東看好，但它卻在去年傳統(tǒng)家電巨頭業(yè)績、股價雙低迷的情況下在資本市場表現(xiàn)十分亮眼。自2020年以來，科沃斯的股價已上漲超過10倍。不過科沃斯身上還圍繞著一個問題：一年幾十億的營收是否能撐起它上千億的市值?

市值是否被高估?

作為國內(nèi)最早進入清潔機器人賽道的公司，科沃斯一直占據(jù)該領(lǐng)域的頭部地位。

科沃斯創(chuàng)始人錢東奇最開始做吸塵器的代工、貼牌生意，1998年，錢東奇在此基礎(chǔ)上成立了機器人公司并開始自主研發(fā)生產(chǎn)吸塵器類產(chǎn)品。2009年，科沃斯推出第一代掃地機器人“地寶”，目前科沃斯主打家庭服務(wù)掃地機器人。

2018年，科沃斯以“掃地機器人第一股”的概念在上交所上市，上市首日，科沃斯股價上漲44%。而從2020年開始，科沃斯的股價開始出現(xiàn)突飛猛進式的增長，股價從19.95元/股漲至如今的222.18元/股，漲幅超過11倍。截至《華夏時報》記者發(fā)稿，科沃斯總市值為1271.49億元。它也成為家電領(lǐng)域繼白電三巨頭之后，市值第四大的公司。

其實，科沃斯股價的突飛猛進與其在2020年至今業(yè)績的亮眼表現(xiàn)不無關(guān)系。2020年、2021年一季度，科沃斯凈利潤增長分別翻了5倍、8倍。不過，業(yè)績的大幅增長一定程度上也離不開2019年凈利潤下滑75.12%的襯托。

科沃斯的市場份額也是其受投資機構(gòu)關(guān)注的原因之一，中國家電網(wǎng)最新發(fā)布的《2021掃地機器人市場發(fā)展白皮書》顯示，科沃斯在國內(nèi)市場占據(jù)半壁江山，全渠道銷售額市場占有率接近50%。小米、石頭科技緊隨其后，二者合計占國內(nèi)線上市場份額約25%。

不過家電分析師劉步塵在7月19日接受《華夏時報》記者采訪時認為，科沃斯的高估值在于其身上“家用機器人第一股”的標(biāo)簽，“實際上科沃斯的研發(fā)投入并不符合‘科技公司’的頭銜，它的研發(fā)投入占比僅在國際通行標(biāo)準(zhǔn)的最低線。”他認為，科沃斯的成功很大程度在于營銷的成功，而不是產(chǎn)品和技術(shù)的成功。

年報顯示，2018年科沃斯研發(fā)費用占比為3.60%，不及同期銷售費用的五分之一。2020年，科沃斯研發(fā)費用占營收比例為4.67%，較上一年5.22%的占比有所下降，研發(fā)費用略超過同期銷售費用的五分之一。對比全球掃地機器人巨頭iRobot，研發(fā)費用占比從2011年到2020年的十年間始終維持在10%以上，iRobot在2020年研發(fā)投入占比達到了11%。

營收只有幾十億

相較白電三巨頭的營收都跨入了兩千億俱樂部，科沃斯的營收只有幾十億元規(guī)模。

相對于其股價的火箭增速，科沃斯的營收從2016年的32.77億元增長至2020年72.34億元，五年時間只增長了1.2倍。

橫向?qū)Ρ葋砜矗?月21日截至《華夏時報》記者發(fā)稿，與科沃斯在同一賽道競爭的石頭科技，股價超過科沃斯5倍，但市值卻僅為科沃斯的3/5。不過科沃斯在營收高于石頭科技的情況下，凈利潤遠低于石頭科技。

2019年，科沃斯和石頭科技營收分別為53.12億元、42.05億元，但石頭科技的凈利潤為7.83億元，是科沃斯1.21億元的6倍多。2020年，科沃斯?fàn)I收是石頭科技的1.6倍，凈利潤卻不到石頭科技的一半。2021年第一季度，科沃斯?fàn)I收為石頭科技的兩倍，但兩者的凈利潤卻相差不大。

科沃斯的另一個海外競爭對手機器人公司iRobot在2020年營收高于科沃斯的情況下，市值也遠落后于科沃斯。2020年iRobot營收超14億美元，約合96.59億人民幣，是科沃斯的1.3倍。目前，iRobot總市值為25.19億美元，合計人民幣約163億元，遠落后于科沃斯的千億市值。

奧維云網(wǎng)環(huán)境電器事業(yè)部研究經(jīng)理劉洪濤在7月20日對《華夏時報》記者表示，科沃斯被資本市場看好的原因包括，科沃斯供應(yīng)鏈體系和品牌運作能力更強，與其相比石頭科技更專注于產(chǎn)品的技術(shù)。

不過劉步塵對《華夏時報》記者表示，從盈利能力、資本市場表現(xiàn)來說，科沃斯確實表現(xiàn)亮眼，但這些還不足以支撐其千億市值。他認為如果科沃斯過度依賴掃地機器人這一單一產(chǎn)品，企業(yè)自身的發(fā)展會受到局限，容易陷入前期跑得快，后期跑不動的局面。

尋找新動能

科沃斯的營收增速在2018年和2019年，曾出現(xiàn)過明顯放緩。

在2018年上市時，其營收增速不增反降，相較上一年的38.89%下降為25.11%。2019年對科沃斯來說是轉(zhuǎn)折之年。這一年年初，科沃斯進行了一系列調(diào)整，包括逐步退出原有服務(wù)機器人代工業(yè)務(wù)、退出國內(nèi)低端掃地機器人市場，這在一定程度上也影響了它營收和凈利潤的增長。2019年，科沃斯?fàn)I收、凈利潤分別同比下降6.70%、75.12%。

劉步塵表示，科沃斯的產(chǎn)品過于單一，公司主攻掃地機器人，但該品類市場空間并不像大家電產(chǎn)品那么大，在這種情況下，還有很多企業(yè)來瓜分蛋糕。“科沃斯需要繼續(xù)加大技術(shù)創(chuàng)新，并且為自己注入新的動能。”

添可品牌的成立或許就是科沃斯試圖尋找的新動能。

2018年，在科沃斯成功上市后，創(chuàng)始人錢東奇交班兒子錢程，將集團另一品牌“TEK”升級為新品牌“添可”，開始了二次創(chuàng)業(yè)。7月19日科沃斯公關(guān)人員告訴《華夏時報》記者，“科沃斯主要布局機器人品牌，添可主攻智能家電。”

添可官網(wǎng)顯示布局三大品類，包括智能洗地機、智能吸塵器、智能吹風(fēng)機?！度A夏時報》記者在添可京東自營旗艦店搜索發(fā)現(xiàn)，店內(nèi)主要品類及銷量最高的商品為智能洗地機，其他商品包括智能吸塵器、無線洗地機、紫外線除螨儀等。劉步塵也對《華夏時報》記者分析，“添可是科沃斯在尋找的新增長點，但目前來看，其產(chǎn)品仍局限于掃地機器人。”

目前來看，添可品牌還未對科沃斯整體營收做出明顯貢獻。

年報顯示，2019年，添可品牌營收翻了一番，但其營收占比僅為5.1%。也就在這一年，科沃斯整體營收和凈利潤均出現(xiàn)下降。2020年科沃斯整體營收同比增長36.17%，其中添可品牌實現(xiàn)全面盈利，占總營收比例提升至17.41%，科沃斯方面認為，添可品牌收入利潤占比的持續(xù)提升，將成為公司另一新的盈利增長點。

市場激烈競爭

隨著掃地機器人市場規(guī)模的不斷擴大，市場進入了快速發(fā)展階段，各企業(yè)紛紛進入這一領(lǐng)域。

中怡康數(shù)據(jù)顯示，2013年至2018年，國內(nèi)掃地機器人市場呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢，銷量年復(fù)合增長率近60%。2019年整體大環(huán)境不佳，出現(xiàn)了短期下滑，但2020年銷售重回增長，同比增速達22%。

目前國內(nèi)掃地機器人行業(yè)除了包括科沃斯、石頭科技等傳統(tǒng)或新興的專攻掃地機器人這一細分領(lǐng)域的企業(yè)，傳統(tǒng)家電企業(yè)如美的、海爾等也發(fā)力追趕，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)小米也在這一行業(yè)有所布局。

但劉洪濤認為，雖然傳統(tǒng)家電企業(yè)主業(yè)仍然是傳統(tǒng)大家電，而科沃斯等企業(yè)在掃地機器人這一細分領(lǐng)域深耕多年，優(yōu)勢較為明顯。奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至今年4月份，掃地機器人線上銷量排行中科沃斯、云鯨、石頭科技的產(chǎn)品仍穩(wěn)居前三。他還認為，長期來看，掃地機器人的出現(xiàn)解決了“解放雙手”的痛點，未來會替代傳統(tǒng)吸塵器。

但也有觀點認為，掃地機器人確實具備可觀的成長空間，但非剛需的屬性決定了其無法像高剛需產(chǎn)品在短時間內(nèi)實現(xiàn)大范圍普及。目前掃地機器人滲透率仍較低。根據(jù)頭豹研究院發(fā)布的《掃地機器人行業(yè)研究報告》顯示，目前國內(nèi)掃地機器人的家庭滲透率不足5%，未來在2024年有望增長至12%。

劉步塵也對《華夏時報》記者表示，掃地機器人行業(yè)目前還不夠成熟，對技術(shù)要求很高，但各企業(yè)產(chǎn)品的技術(shù)還達不到公眾的期待值。“掃地機器人20年前就出現(xiàn)了，但到現(xiàn)在普及率并不高，因為產(chǎn)品本身仍存在不足之處。”記者 盧曉 見習(xí)記者 閆曉寒 北京報道