“醫(yī)藥一哥”恒瑞醫(yī)藥的業(yè)績(jī)已連續(xù)兩年表現(xiàn)不振。

截至8月27日收盤(pán)，恒瑞醫(yī)藥市值約為2597.53億元，較2021年初巔峰時(shí)的超6000億元出現(xiàn)腰斬。

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在8月25日召開(kāi)的2023年半年度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，恒瑞醫(yī)藥董事、總經(jīng)理戴洪斌對(duì)投資者表示，“隨著公司創(chuàng)新藥獲批越來(lái)越多以及臨床價(jià)值逐步凸顯，將為更多患者帶來(lái)更好的治療選擇，公司創(chuàng)新藥營(yíng)收占比也將在目前基礎(chǔ)上穩(wěn)步提升?！?/p>

恒瑞醫(yī)藥的業(yè)績(jī)?cè)诮衲晟习肽瓿霈F(xiàn)拐點(diǎn)。2023年半年報(bào)顯示，上半年，恒瑞醫(yī)藥的營(yíng)收破百億元，且營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)均出現(xiàn)了約9%的同比增長(zhǎng)。業(yè)績(jī)向好背后，隨著第七批集采落地，恒瑞醫(yī)藥仿制藥的銷(xiāo)售壓力尚未完全解除。

值得注意的是，創(chuàng)新藥銷(xiāo)售收入的增長(zhǎng)，成為未來(lái)公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿Α?023年上半年，隨著創(chuàng)新藥的陸續(xù)上市，公司創(chuàng)新藥銷(xiāo)售收入呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，公司的毛利率也出現(xiàn)回升。

此前8月，恒瑞醫(yī)藥曾卷入“某地辦公室被端”“數(shù)據(jù)被拿走”等市場(chǎng)傳言。恒瑞醫(yī)藥多次否認(rèn)。

營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)均增長(zhǎng)約9%：業(yè)績(jī)扭轉(zhuǎn)下滑趨勢(shì)集采壓力未解

作為國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥龍頭，恒瑞醫(yī)藥聚焦抗腫瘤、手術(shù)用藥、自身免疫疾病、代謝性疾病、心血管疾病等領(lǐng)域進(jìn)行新藥研發(fā)。半年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)恒瑞醫(yī)藥的營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)久違出現(xiàn)雙增長(zhǎng)。

8月18日，公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入111.68億元，同比增長(zhǎng)9.19%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)23.08億元，同比增長(zhǎng)8.91%。

在此之前，恒瑞醫(yī)藥的業(yè)績(jī)已連續(xù)兩年同比下跌。2021年，集中帶量采購(gòu)和國(guó)家醫(yī)保談判產(chǎn)品大幅降價(jià)導(dǎo)致毛利率下降等因素，導(dǎo)致恒瑞醫(yī)藥的歸母凈利潤(rùn)同比下降近三成。2022年，兩方面影響依舊存在，恒瑞醫(yī)藥歸母凈利潤(rùn)繼續(xù)出現(xiàn)了13.77%的同比下降。

恒瑞醫(yī)藥近年業(yè)績(jī)表現(xiàn)

其中，集采一度使恒瑞醫(yī)藥的仿制藥銷(xiāo)售承壓。恒瑞醫(yī)藥曾在2022年年報(bào)中表示，2021年9月開(kāi)始陸續(xù)執(zhí)行的第五批集采涉及的8個(gè)藥品，2022年銷(xiāo)售收入僅6.1億元，較上年同期減少22.6億元，同比下滑79%;2022年11月開(kāi)始陸續(xù)執(zhí)行的第七批集采涉及的5個(gè)藥品，2022年銷(xiāo)售收入9.8億元，較上年同期減少9.2億元，同比下滑48%。

當(dāng)前，集采對(duì)恒瑞醫(yī)藥造成的壓力仍然存在。恒瑞醫(yī)藥在半年報(bào)中表示，第二批集采涉及產(chǎn)品注射用紫杉醇(白蛋白結(jié)合型)、醋酸阿比特龍片因多數(shù)省份集采續(xù)約未中標(biāo)及降價(jià)等因素影響，報(bào)告期內(nèi)銷(xiāo)售額同比減少5.23億元，2022年11月開(kāi)始執(zhí)行的第七批集采涉及產(chǎn)品報(bào)告期內(nèi)銷(xiāo)售額同比減少5.78億元。

不過(guò)，新產(chǎn)品上市為恒瑞醫(yī)藥仿制藥的銷(xiāo)售收入緩解了部分壓力。據(jù)恒瑞醫(yī)藥介紹，隨著醫(yī)療機(jī)構(gòu)診療復(fù)蘇，處方藥需求逐步釋放，上半年公司手術(shù)麻醉、造影等產(chǎn)品以及新上市的仿制藥銷(xiāo)售同比增長(zhǎng)較為明顯，恒瑞醫(yī)藥的仿制藥收入與同期相比基本持平。

毛利率回升：年內(nèi)3款創(chuàng)新藥上市、創(chuàng)新藥含稅收入近50億元

根據(jù)2023年半年報(bào)，截至目前，恒瑞醫(yī)藥已有13款自研創(chuàng)新藥、2款合作引進(jìn)創(chuàng)新藥在國(guó)內(nèi)獲批上市。其中阿得貝利單抗、磷酸瑞格列汀和引進(jìn)創(chuàng)新藥奧特康唑均于今年上市。

隨著新品上市，恒瑞醫(yī)藥的創(chuàng)新藥收入有望進(jìn)一步增長(zhǎng)。2022年恒瑞醫(yī)藥的創(chuàng)新藥銷(xiāo)售收入為81.16億元，含稅為86.13億元。而今年上半年，公司公布的創(chuàng)新藥含稅收入為49.62億元。

收入有望增長(zhǎng)的同時(shí)，公司利潤(rùn)空間也有希望回升。2022年業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，恒瑞醫(yī)藥曾表示，創(chuàng)新藥利潤(rùn)率高于仿制藥，隨著公司創(chuàng)新藥的增加及放量銷(xiāo)售，創(chuàng)新藥對(duì)公司利潤(rùn)的貢獻(xiàn)占比會(huì)持續(xù)提高。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年-2022年間，恒瑞醫(yī)藥的銷(xiāo)售毛利率分別為87.93%、85.56%和83.61%，2021年、2022年均逐年下降。但2023年上半年，恒瑞醫(yī)藥的銷(xiāo)售毛利率為84.16%，較上年同期提升了0.66個(gè)百分點(diǎn)。

從研發(fā)力度來(lái)看，2023年上半年，恒瑞醫(yī)藥累計(jì)研發(fā)投入30.58億元，其中費(fèi)用化研發(fā)投入23.31億元。恒瑞醫(yī)藥在半年報(bào)中表示，公司80多個(gè)創(chuàng)新藥正在進(jìn)行臨床試驗(yàn)。

與此同時(shí)，恒瑞醫(yī)藥的新藥上市申請(qǐng)也在加速中，據(jù)公司董事會(huì)秘書(shū)劉笑含在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上介紹，2023年上半年，公司共有 6 項(xiàng)上市申請(qǐng)獲國(guó)家藥監(jiān)局受理。2023年8月，公司提交的1類(lèi)新藥PARP抑制劑氟唑帕利膠囊的藥品上市許可申請(qǐng)獲國(guó)家藥監(jiān)局受理。

據(jù)了解，氟唑帕利膠囊用于晚期上皮性卵巢癌、輸卵管癌或原發(fā)性腹膜癌患者在一線含鉑化療達(dá)到完全緩解或部分緩解后的維持治療，此前該產(chǎn)品已有2款適應(yīng)癥獲批上市。

銷(xiāo)售費(fèi)用增長(zhǎng)：市場(chǎng)費(fèi)用占比過(guò)半職工薪酬同比下降16.6%

醫(yī)藥反腐大潮下，8月以來(lái)，恒瑞醫(yī)藥曾卷入“某地辦公室被端”“數(shù)據(jù)被拿走”等市場(chǎng)傳言，對(duì)此公司多次于投資者互動(dòng)平臺(tái)對(duì)傳聞作出回應(yīng)，表示傳聞不屬實(shí)，公司已報(bào)案。

這一背景下，其銷(xiāo)售費(fèi)用的變動(dòng)受到關(guān)注。2023年上半年，恒瑞醫(yī)藥的銷(xiāo)售費(fèi)用為36.78億元，同比增長(zhǎng)12.61%。從銷(xiāo)售費(fèi)用的結(jié)構(gòu)來(lái)看，恒瑞醫(yī)藥學(xué)術(shù)推廣、創(chuàng)新藥專(zhuān)業(yè)化平臺(tái)建設(shè)等市場(chǎng)費(fèi)用為20.19億元，約占當(dāng)期銷(xiāo)售費(fèi)用的54.88%，依舊為銷(xiāo)售費(fèi)用的主體。且2023年上半年，這一費(fèi)用出現(xiàn)了26.87%的同比增長(zhǎng)。而與此同時(shí)，同樣在銷(xiāo)售費(fèi)用中比重較大的職工薪酬與福利一項(xiàng)，2023年上半年為12.45億元，較2022年同期下降16.63%。

針對(duì)銷(xiāo)售費(fèi)用中兩項(xiàng)費(fèi)用的變動(dòng)情況，恒瑞醫(yī)藥在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上回應(yīng)表示，由于外部因素部分市場(chǎng)活動(dòng)被延遲導(dǎo)致去年同期期間銷(xiāo)售費(fèi)用的基數(shù)較低，今年上半年新產(chǎn)品致市場(chǎng)活動(dòng)增加，致上半年銷(xiāo)售費(fèi)用中的市場(chǎng)費(fèi)用同比增長(zhǎng)。職工薪酬與福利費(fèi)用下降主要是由于公司根據(jù)發(fā)展與市場(chǎng)需求，優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)，精簡(jiǎn)銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)，強(qiáng)化扁平管理，持續(xù)提升公司運(yùn)營(yíng)效率，確保公司提質(zhì)增效；公司在試點(diǎn)省區(qū)整合銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)、臨床監(jiān)察、市場(chǎng)醫(yī)學(xué)、臨床協(xié)調(diào)等部門(mén)，形成資源合力，加強(qiáng)屬地管理，推進(jìn)品牌建設(shè)及市場(chǎng)監(jiān)管，提高資源利用效率，確保公司戰(zhàn)略落地并高效執(zhí)行。

值得一提的是，公司的職工薪酬和福利項(xiàng)在2022年已出現(xiàn)了23.89%的同比下降。恒瑞醫(yī)藥2022年年報(bào)中曾提及，公司“通過(guò)合并、裁減低績(jī)效辦事處，進(jìn)一步優(yōu)化組織架構(gòu)；嚴(yán)格把控辦事處人員管理幅度，精簡(jiǎn)低績(jī)效銷(xiāo)售人員，不斷提高人均單產(chǎn)”。這一趨勢(shì)在2023年繼續(xù)延續(xù)。

編輯 徐超

校對(duì) 柳寶慶